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2．我们思考公司业绩高增的驱动因素？1）卤肉制品行业高增长、集中度低，区域扩张空间较大。根据 Frost & Sullivan数据，预计 2015-2020 年休闲卤制品零售额复合增速18.8%，至2020年市场规模将达到1235 亿元，CR3市占率17%，随着卤味夫妻店逐渐被淘汰，行业集中度提升趋势明显。公司鲜货产品门店加速扩张，我们渠道调研了解，2019年门店有望净增加1000家（2018年3008家门店），增速有望提高到30%以上。江西、福建、广东优势市场保持和下沉（深圳门店扩张很快），江浙沪、贵阳、北方等市场开高铁、机场高势能门店。一二线开高势能店与绝味、周黑鸭的差异点是产品，核心热销产品鸭掌、酱牛肉、酱鸭有独特口感差异化优势。2）生产配送销售供应链优化，保障门店存活率。生产上，全国六大生产基地中，预计未来设立3-4个大型核心基地，生产聚集政策税收优惠区，发挥规模效应+低成本优势。规划5-6个小型基地，如广东等高成本基地逐渐改造成产品分捡基地，可降低原规划新建工厂的折旧摊销，优化后成本减少大于运费增加。公司经历26年发展历史，拥有成熟的自建+第三方冷链物流体系。加盟商管理上，销售人员+人才储备翻倍增至400人，5大区裂变为12个省区办事处管理加盟商，CRM系统日配监控终端+门店稽查惩罚体系确保食品安全。3）米面制品收入占比18%，基数小，增速快：真真老老江粽子江浙市场知名度高，16-18年收入复合增速30%以上增长，2018年3.5亿收入，传统文化品牌标签+品类丰富和产品研发能力强，新品传人粽热销，保障营收利润高增长。4）原材料储备管控+产品结构升级保障毛利率水平稳健。公司低价鸭副产品原料储备4-5月，预计全年鸭价高位震荡。不同于绝味、周黑鸭聚焦休闲鸭类卤味，煌上煌产品丰富繁多更像卤味店，江西市场餐桌文化盛行，未来老化产品逐渐砍掉，主推热销高毛利产品，增加锁鲜装，结构升级稳步推进。

资料图片：韩军女兵。韩学子考军校热情高 2000女生抢破头韩国军方称，韩陆军士官学校、空军士官学校2019年度的招生竞争率纷纷突破史上最高纪录。8月7日，韩国陆军宣布陆军士官学校2019年计划招生330人，报名人数达11281人，竞争率达34.2：1。而在2014年，这一比值还是18.6：1，2015年是22：1，2016年是31.2：1，2017年是32.8：1。与此同时，韩国空军宣布2019年计划招生205人，报名人数达8469人，竞争率达41.3：1，其中男生（招生185人）竞争率34.8：1，女生（招生20人）则高达101.7：1，这是1996年空军士官学校招收女生以来竞争率首次破百。韩国海军士官学校情况也差不多，2019年计划招生90人，却有4292人报名，竞争率47.7：1，但相比2018年度的50：1略有降低。

美联储或不晚于2019年2H进入降息周期，美债利率期限结构将由“牛平”转为“牛陡”。图19所示，每次美国长短端国债收益率差倒挂后的1-2个季度内美联储就会实施降息操作，推动短端美债收益率快速下行，以扭转利差倒挂趋势。正如我们在报告《美紧缩周期即将结束，有何影响？》（2019年3月21日）中指出的，美联储在3月议息会议中已经给出了日后降息的线索——美联储预判美国失业率已经触底且出现回升趋势；美联储将于4Q开始增持美债，利率曲线倒挂压力也将倒逼美联储降息。鉴于3月22日10年期与3个月期限美债收益率出现倒挂，不排除未来1-2个季度内美联储开始降息的可能性。在降息预期形成前，预计长端美债更具吸引力；一旦降息预期形成并逐步落地，则美债将进入“牛陡”阶段，短端美债更具吸引力。

值得注意的是，由于5G在整体能耗方面比4G更大，这意味着5G初期网络成本也将更高。因此，有不少网友担心5G资费可能比4G更贵。常疆告诉国是直通车记者，5G的服务并不一定比4G更贵。5G将在业务类型和计费模式上不断创新，比如按照流量、速率、带宽、时延、切片、功能计费。普通用户能够按照需要的服务量身定制网络能力和服务质量套餐。

事实上，京东物流在华南测试了不到半年，公司看到的数据是很多配送员工资都涨了很多！表现特别优秀的配送员一个月可以挣四、五万，甚至最高的有人一个月工资超过了八万元！这在过去的薪酬结构下是不可能的！如果有少部分兄弟在新的薪酬结构下工资减少了一点点，建议向业绩好的同事多学习，学习别人的服务态度、学习别人的业务能力，提升自己的服务水平。在过去只派件不揽件情况下，大家的收入差距很小，典型的大锅饭机制，以后公司必须打破大锅饭，让价值观好、能力强的兄弟挣得更多，拥有更广阔的发展空间！我知道打破大锅饭会有短期的痛苦，但是如果不能忍受短痛那就是等死！

路径二：利差倒挂加剧长期贷款收缩。利差倒挂会导致商业银行调整信贷结构，将长期贷款转为短期贷款，加剧经济下行风险，并最终导致贷款增速放缓。图11所示，尽管每一轮收益率曲线变平的过程中美国信贷同比增速都会扩张，但只要长短端利差倒挂，美国非金融私人部门信贷同比增速立即快速回落。